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通胀不是单纯的货币现象

《商界评论》 2013年5月17日 作者:李彤

文章关键词: 通胀   货币现象   经济   民营企业  
    如果看不清通胀的真实面目,而是简单地看成是一种货币现象,就会在恐惧和头痛医脚中伤害经济的长远发展,民营企业的生存土壤也会变得更加逼仄。
     2013年4月11日,央行宣布广义货币(M2)余额为103.6万亿元。2012年初,M2仅为15.8万亿元,如今100万亿元大关已成往事。

  M2/GDP比值增速同样惊人,从20世纪90年代的80%以下增至现在的200%之上,而人均GDP排名前40位的国家的均值是135%。

  由于“通胀是一种货币现象”这个观点相当深入人心,人们对恶性通胀的担忧与日俱增。美国的“量化宽松”广遭诟病,但中国的M2在2009年就超过经济规模数倍于己的美国,“货币如水、物价如船,水涨则船高”,是时间收紧银根了!也有偷着乐的:庞大的流动性无处可去,早晚得汇入股市……通胀当然与货币相关,但不是单纯的货币现象,而股价更不是!

  没有必要陷入供给学派、货币学派的理论之争,依常理就可分析清楚这问题。

  首先要明确的是,在供给充足的情况下,增加货币投放并不意味着必然的通胀。

  假如伯南克驾直升机撒下两亿美元,中国人马上用1亿件衬衫换走这笔钱,衬衫价格无疑会大跌,牛肉、汽油等其他商品则万无涨价之理。这样一来,说不定美国的CPI还会降低!

  其次,将通胀视为单纯货币现象的危害在于,因恐惧而不合时宜地收紧银根。货币之水并非均匀播撒,早在上世纪七十年代,美国经济学家罗纳德·麦金农和爱德华·肖就指出金融市场的不完善和政府的干预会造成扭曲。以中国为例,尽管有“4万亿”、尽管M2已超过100万亿,但民营企业的融资成本已然是全球最高的,甚至根本融不到资。形象地说:有的地方洪水滔天,有的地方赤地千里。如果进一步收紧银根,民营企业生存必然更加艰难。

  将通胀视为单纯货币现象的另一个危害是容易犯头痛医脚、张冠李戴的错误。通胀不是抽象的概念,它由成千上万种具体商品的价格上涨构成。每种商品的价格都由供需关系及货币在相应市场上的丰沛程度共同决定。我国的CPI涵盖食品、烟酒、服装、家庭设备、医疗、交通和通信、娱乐、居住等八大类262个基本分类的商品与服务价格。今年前是江上漂死猪,后闹禽流感大量扑杀家禽。猪肉、鸡肉、鸡蛋的价格难免会大涨,进而带动食品价格整体上涨。而食品在我国CPI的权重在30%以上。猪肉、鸡肉供给不足造成价格上涨,应对之策应当扶持猪、鸡的养殖。把通胀主因仅仅归咎于货币发行过多,认为只要收紧银根,通胀自然消失。很容易导致收缩过度,把经济增长降到了潜在的均衡增长速度之下,更重要的是,不能深入解决结构性矛盾,改革经济中的制度性问题,对经济的长远发展同样不利。

  再次,对通胀压力的应对之策应当是“金融自由化”,这是上世纪七十年代罗纳德·麦金农和爱德华·肖针首次提出的。金融自由化,针对的是当时发展中国家普遍存在的金融市场不完全、资本市场严重扭曲和患有政府对金融的“干预综合症”,影响经济发展的状况。他们严密地论证了金融深化与储蓄、就业与经济增长的正向关系,深刻地指出“金融压抑”的危害,认为发展中国家经济欠发达是因为存在着金融压抑现象,因此主张发展中国家以金融自由化的方式实现金融深化,促进经济增长。金融自由化就是针对金融抑制这种现象,减少政府干预,确立市场机制的基础作用。

  最后要说的是股价更不是单纯的货币现象。股票的价格主要取决于对业绩的预期,但大型央企赚多赚少是未知数:银行利润主要还是来自存贷款和利息差、两大石油看发改委怎么给定油价、重化工企业看宏观调控……民营企业更复杂。资本是逐利的,如果看不清股市走向,各类资本会通过各种渠道去海外‘避险’,谁说只能投入A股?”

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