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铜需求的3个过度乐观和1个增长亮点
中国十五冶金建设有限公司 2018年01月18日 作者:
2018年1月12日,由金瑞期货股份有限公司主办的2018年有色金属投资策略会在上海通茂大酒店举行。金瑞期货研究所唐羽锋对2018年有色金属市场运行做出展望。

铜需求的3个过度乐观和1个增长亮点

金瑞期货研究所唐羽锋

要分析好未来的铜需求,核心就是弄清楚四个问题。1.欧美经济复苏会不会带来铜消费量大增?2.一带一路地区的铜消费何时成为全球增长引擎?3.新能源汽车对铜消费的带动作用。4.电力电网板块还会不会出现快速增长?

一:欧美

在过去的十几年,不管是国内还是国外,研究铜消费,其实就是研究中国的变化情况。但随着未来中国铜消费增速放缓,境外的消费分析将会变得越来越重要。分析境外消费,我们很难像分析中国一样,去仔细研究每一个细分行业。所以我们想通过对总量指标进行分析,来判断境外消费的变化趋势。因此我们选取了两个指标,一个是人均铜消费,一个是每一万美元GDP用铜。

进入21世纪,美国、英国、德国、日本这些发达国家的人均铜消费都经过了一段时期的下滑,目前处于一个比较稳定的阶段。即使08年金融危机之后,经济复苏也并没有导致人均铜消费量上升。

从美国1929年-2016年长达80多年的经验来看,随着人均GDP的上升,每一万美元GDP的铜消费量将会呈现先上升后下降的规律。这一规律在钢铁上面也适用,也会呈现先上升后下降的趋势。这一规律背后的本质其实就是经济转型升级,当经济开始崛起的时候,主导产业从农业变为工业,因为工业是材料密集型行业,所以会看到用铜用钢量上升。当经济进一步发展时,第三产业崛起,成为一个国家的主导行业,第三产业以服务业信息技术业为主,这些产业用铜很少,所以转型必然会导致每一万美元GDP铜消费量下降。

以上的分析是不考虑新能源汽车的结果,新能源汽车这个新兴事物的出现会打破过去的规律,在新能源汽车和电力板块会作具体介绍。

二:一带一路

之所以说一带一路地区是未来的增长引擎,是因为一带一路地区的GDP占比、贸易额占比和铜消费占比都没有达到人口占比的程度。2016年一带一路64个国家的人口占了全世界的43.4%,而它们的铜消费只占全世界的17%,所以说随着一带一路地区的经济崛起,未来铜消费的增长潜力非常巨大。

在一带一路64个国家当中,凡是中国在当地投资多,双边贸易额大的国家,我们认为它的经济增速就更快,经济增长带来工业化城市化进程加快,再带动铜消费快速增长。我们发现中国对一带一路地区的投资存量和贸易额主要集中在东南亚、中东和俄罗斯,所以东南亚、中东和俄罗斯应该是未来的主要增长点。

为了验证这个逻辑,将一带一路地区64个国家的铜消费情况汇总之后,发现确实如此。泰国、越南、马来西亚、印尼、印度、伊朗、沙特、阿联酋、土耳其、埃及、俄罗斯这11个国家的铜消费占到了一带一路消费总量的85%以上。

为了具体了解这11个国家的铜消费增长潜力,从人均铜消费和工业化的三大指标来看,发现了有些国家的增长潜力并不符合我们已经形成的认知。泰国、印尼、印度、越南、埃及这5个国家的增长潜力非常巨大,这个结果无可置疑,但马来西亚、沙特、阿联酋、俄罗斯这几个国家与我们的认知不一样,它们的工业化程度已经达到了发达国家的水平,而且有的国家人均铜消费也超过世界平均水平,所以铜消费潜力其实是比较小的。

通过对这11个国家一个个进行梳理,我们预估它们的合计消费增速将会从2017的3.3%逐步增长到2019年的3.9%。对于另外53个国家而言,15-16年的铜消费增速均为0.7%,给予一个中性偏乐观的增速1%。因此一带一路64个国家2017-2019年的消费增速将由2.9%增加到3.5%。虽然增速越来越快,但由于基数还比较小,400万吨的消费量还不到全世界的1/5,所以2018年还不能成为驱动引擎。

三:新能源

双积分政策公布后,其实就能大致判断出未来3年新能源汽车的最低增速。按照工信部预估的油耗积分,以及新能源汽车积分比例,可以反推出2019-2020年的新能源汽车目标产量。然后再将这一目标产量按照年化增速反推到18年,我们预计新能源乘用车将有77.52万辆的产量,每年增速为55%以上。即使更加乐观一点,今年有100万辆的产量,按照单车80kg/辆的用铜来计算,总量也只有8万吨,增量仅为4万吨。所以这个量级其实还是比较小的,并不会带动汽车用铜大幅增加。

充电桩领域,按照充电基础设施发展指南的规划,到2020年需要建好集中式充换电站1.2万座,分散式充电桩480万个,以满足500万辆新能源汽车的使用。从铜消费总量来看,这400多万个充电桩的用铜量其实不大,如果一半按照直流来计算,总量不超过22万吨。

每年的2月份会出台一份能源发展意见,其中会提到当年要新建多少充电桩。16年和17年的目标都是新建10万个公共充电桩,80几万个私人充电桩。但是从结果来看,目标并没有按时完成。汽车工业协会副秘书长在2017年1月14号的讲话中可以推测出,截止到当时,全国充电桩总数接近30万个,其中私人充电桩只有8万个,这就说明16年建设86万个私人充电桩的目标并没有完成。

之所以建设进度大幅落后,我们在居民区充电基础设施建设管理示范文本中找到了答案。私人想要建充电桩,必须出具固定车位产权或者一年以上的使用权证明。因为我们一二线城市的大部分车主都不具备这一条件,肯定没法将充电桩安在不属于自己的车位上面,所以这才导致了建设进度大幅落后。反过来看,如果未来政策解决了这一问题,比如强制要求每个停车场必须建设多少比例的充电桩,那建设速度将会大为提升。

四:电力

最近两年我国的电源和电网投资增速不断下行,但这并不代表未来电力板块没有亮点,之所以这么认为,正是由于新能源汽车充电将会对电网形成巨大的冲击。

新能源汽车充电将会对电网造成3个影响。首先随着新能源汽车越来越多,必定会增加对电力的需求。按照国家电网工作人员的估计,如果2030年我国电动汽车保有量达到6000万辆,相对于4亿汽车的保有量只有15%的渗透率,不算高。但如果6000万辆汽车晚上同时充电,充电功率会占到装机总量的26%,会大大增加电力的负担,所以需要新增大量的发电站。

其次,新能源汽车充电会导致局部地区用电负荷紧张。白天大家都到市中心来上班,充电必然就会集中到城市中心,晚上大家回到自己家里,充电又会往郊区扩散。所以城市不仅需要改造市中心区域的配电网,郊区也需要进行改造。

同样国家电网的工作人员也做了一个估计,只要一个小区有20%的住户开的是电动汽车,即使采用最慢的常规充电,现有的380V低压配电网也没办法满足需要,所以配电网需要大规模改造。

最后,新能源汽车充电还会污染电力传输的质量,这一块主要涉及智能电网,跟铜的关系不大。

由于新能源汽车这样的新兴事物会对我们的电网造成各种各样的影响,而在电网建设过程中,又会提前考虑到很多年以后的需求,以更高的标准建设,所以大力发展配电网一定是未来的方向。

在国家电网和南方电网的社会责任报告中,也印证了这一点。从2013年开始,配电网投资额不断增长,目前增速已经达到了两位数。电网先行的理念确实融入到了新能源汽车发展当中,所以未来我们对于这一块的铜消费非常看好。

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