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扩容不断,限售股堰塞湖仍是最大不确定风险

博锐管理在线 2018年5月14日 作者:郭施亮

        上周五,证监会下发了第40批的IPO批文,9家企业获批,筹资不超过95亿元,创出了最近一段时期以来的筹资新高。虽然目前仍不能最终确立IPO是否再度提速,但对于本周一的市场也或多或少受到了冲击。由此可见,对于IPO的再一次提速预期,确实引起了市场的担忧。

    实际上,自股市实施一周一批次的IPO发行节奏以来,一周一批次的IPO发行力度已经成为了新时期下的常态化现象。然而,按照以往每批次60亿元左右的筹资水平计算,一个月下来筹资规模也高达逾200亿元的水平。换言之,如果以后市场每批次的筹资额度达到90亿元以上的水平,则一个月下来,市场的筹资规模可能接近400亿元,而全年IPO筹资力度也将会达到一个前所未有的状态。

    股市扩容不断,似乎已经成为了一个新的常态化现象。与此同时,在IPO新规模式下,市场聚集了庞大的市值配售打新资金,由此来达到稳定市场、活跃打新市场的目的。由此一来,对于时下的IPO发行,进一步提速不行,显著减速乃至停发也不行,恰恰处于一个进退两难的境地之中。

    IPO持续发行,本来更充分提升整个市场的融资效率,增强股票市场的直接融资能力。但,在IPO高速发行的大环境下,随之而至的,则是密集的限售股堰塞湖问题。由此一来,对于当下的市场,IPO堰塞湖问题缓慢疏通,而限售股堰塞湖问题却加快来袭,旧的问题未能得到实质性的解决,反而增加了一个新的烦恼。

    今年5月份,证监会发布《上市公司、董监高减持股份的若干规则》,而上交所、深交所也发布了各自的实施细则。实际上,对于今年5月份发布的减持新规,更像是去年年初发布的减持新规的升级版。

    确实,从升级版新规中,对旧版规则作出了不少的规范,且填补了以往存在的减持漏洞。与此同时,还进一步完善了相关的备案、披露制度等内容。至于大股东及特定股东等群体,其所采取的多种交易方式,如集中竞价、大宗交易等,也将会更细化具体的减持时间以及具体的减持股份数量等,试图全方位达到约束上市公司大股东、特定股东的任性减持行为。

    升级版减持新规实施至今,期间仍然出现了不少组合式减持、花式减持等现象,但随着市场监管力度的显著增强,升级版减持新规也对相应的违规减持行为给予了惩罚,进一步维护了市场的正常运行秩序。事实上,对于真正看好公司前景的大股东而言,更希望通过长期持股的方式获得利润的最大化,或通过长期持续性的现金分红来满足其资产长期增值的需求。但,遗憾的是,对于A股市场中的不少上市公司而言,还是注重短期的利润,或自己并不看好自家的企业,利用资本市场的热炒来捞一把就跑。

    虽然升级版减持新规还是存在不少的约束力,但仍然很难摆脱限售股堰塞湖的问题。然而,随着IPO持续高速地发行,限售股堰塞湖的拥堵问题也将会愈发明显,庞大的限售股解禁需求仍然是市场中最大的不确定因素。与此同时,虽然减持新规起到延缓限售股解禁的周期,但对于大股东、特定股东等群体采取的各种减持交易方式,仍然给市场带来了不少的减持压力,而对于部分处于限售股解禁状态的上市公司,其股价也可能会明显受压,打击市场的持续性做多热情。

    由此可见,对于接连不断的限售股解禁压力,通过不断延长解禁的时间,还是不能从本质上解决掉这个问题。或许,对于现阶段而言,最为保守的做法还是通过不断完善减持规则的策略,以进一步拖延限售股密集解禁的时间。

    但,只要IPO扩容不断,限售股堰塞湖问题就可能继续加剧,而在此期间,不能只是通过完善减持规则来解决问题,更需要从源头上下功夫,如完善定价机制、采取高额征税、鼓励大股东长期持股等,并通过多领域、多渠道的方式来达到减缓限售股解禁的后续压力,解决好当下市场这一个潜在的不确定风险。




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