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以正治企:稳健经营的平衡之道

博锐管理在线 2018年1月23日 作者:张华强

文章关键词: 秋后算帐   未雨绸缪   以正治企   平衡之道  
    有评论认为,拥有中国名牌产品、中国驰名商标的雅戈尔集团股份有限公司去年“点背”:入坑侨兴债、二股东减持、净利润腰斩,似乎进入星座书上说的“水逆期”。其实,这很难用运气不佳说事,也与其是否属于夕阳产业的星象无关,可以称得上经济结构布局失衡的一个缩影。类似于雅戈尔这样的企业,要想从“水逆期”中走出来,需要摆脱杠杆拓展的迷津,在以正治企中以平衡之道回归稳健经营。
    

 

以正治企:稳健经营的平衡之道

——雅戈尔怎样走出“水逆期”

公众微信号zhq540605

有评论认为,拥有中国名牌产品、中国驰名商标的雅戈尔集团股份有限公司去年“点背”:入坑侨兴债、二股东减持、净利润腰斩,似乎进入星座书上说的“水逆期”。其实,这很难用运气不佳说事,也与其是否属于夕阳产业的星象无关,可以称得上经济结构布局失衡的一个缩影。类似于雅戈尔这样的企业,要想从“水逆期”中走出来,需要摆脱杠杆拓展的迷津,在以正治企中以平衡之道回归稳健经营。

以正治企需要坚守主航道    

以正治企之“正”的前提无疑是社会的公平公正,需要企业家在义利冲突面前守住底线,承担更多的道义、社会责任。然而,这并不是说在合规、合法的范围内强调以正治企成为多余;以正治企之“正”还有平正、不偏斜的内涵,需要坚持稳健经营的平衡之道。也就是说,即使属于积极进取,也需要对抓住市场机会与规避市场风险之间,事先采取切实的平衡措施。否则像雅戈尔那样的“点背”就难以避免。

相对于市场机会与风险而言,以正治企的平衡之道需要建立在主业、实业的基础之上,在开拓进取中盯住主航道。以正治企的平衡之道的首要任务应当是相对于主航道的纠偏,华为的成功已经证明了这一点,即聚焦在管道业务纵向发展,而不是横向跨界。即使有必要横向拓展,也是为了弥补主航道竞争力建设上的不足,而不是以多元化为傲。成立于1993年的雅戈尔,原本是服装业的翘楚。自从1995年雅戈尔衬衫第一次夺得国内同类产品市场综合占有率第一名,此后十年,雅戈尔衬衫一直稳居市场第一。由此可以看出,其主航道当为服装研发。然而让消费者想不到的是,这个一度推动中国衬衫生产技术更新换代的企业,逐步将重心放在发展房地产、金融投资业务上,平衡问题难以围绕着主航道进行。

当然,房地产开发、金融投资都是国民经济所需要的,雅戈尔的三足鼎立布局谈不上什么不务正业。问题在于,雅戈尔的核心竞争力在哪里。如果说其核心竞争力在房地产开发、金融投资,而实践则证明这两个领域为雅戈尔贡献的利润乏善可陈。尽管雅戈尔自称涉足房地产市场的老兵,也确有一方“地王制造机”的豪赌,但屡屡受挫。雅戈尔2017年一季度业绩报告显示,其营收与净利润双双下降的原因在于,地产板块结转项目收入减少和投资收益减少。早有其2013年的年报显示,从4.84亿退地损失计提到可供出售金融资产减值4.27亿,地产和金融两大主业均受到不同程度的冲击。如果说其核心竞争力在服装领域,那么其地产、金融对其核心竞争力的提升并没有起到保驾护航的作用。

应当承认,宏观的来看,服装行业面临着成长瓶颈的考验。统计数字表明,2014年一季度全国百家重点大型零售企业的服装零售额和上年同期基本持平,增速较前一年同期下降6.4百分点。3月份同比增速为3.9%,增速较上年同期下降6.8百分点,服装零售增长屡屡低于预期。这并不是说人们的服装需求减少了,而是与人们的需求水平提升以及模式转换有关。相对于服装企业来说,是一个怎样通过创新走出同质化产能过剩窘境的问题。服装虽然属于传统行业,但智能穿戴的出现表明,其智能化前景广阔,不能坐等被颠覆。这当然不是说服装产业的转型升级只有智能化一条路,而是想指出,转型升级需要更多的投入。从雅戈尔为地产、金融项目“背锅”来看,如果将这些资金用在主航道的创新投入上,至少不会因此而感到窝囊。

以平衡之道防止剑走偏锋 

雅戈尔服装、房产、金融多元发展的布局自有其道理,不能因此而指责其没有以正治企。其果真能够利用信息技术强化物流、资金流、信息流的管理,增强企业对市场的应变能力,也算得上是一种稳健述求。由此可以看出,所谓稳健经营不是看你怎么想,而是看你怎么做。平衡之道更多的应当体现在操作过程中;要想用实践来证明自己是在取之以道,必须在过程中防止剑走偏锋,而不是以开拓为名留下隐患。

坚持直接平衡,防止纵向叠加平衡失措。所谓直接平衡,按照全国人大财经委黄奇帆的说法,类似于资本运作的杠杆应该是直截了当的,任何一个金融单位,大体上跟某个实体经济服务对象,不管是一个农业企业、工业企业、房地产企业。就是一个金融企业借钱给你,一比三的杠杆,桥对桥路对路,大家清清楚楚。所谓纵向叠加平衡,是在桥对桥路对路的背后,又有一层桥对桥路对路,乃至多层次的桥对桥路对路叠加。这有两种情况,一种是商业伙伴的纵向叠加平衡,使你碰上了“猪队友”;一种是你自己进行纵向叠加平衡,矛盾上交。雅戈尔所属公司2010年以超过4亿定金的代价拿到杭州申花板块两宗土地,当时看来是桥对桥路对路的“平衡”。但是后继开发的平衡却是以母公司的实力为其背书的,2013年解除合约的后果也只能由母公司承担。

坚持以实体为依托,防止横向叠加平衡失措。所谓横向叠加平衡,指的是在多元化或者若干个项目的开发中,孤立看似乎都可以实现桥对桥路对路的直接平衡;但是在后继推进中,这一元或者这一个项目的平衡有待于另一元或者另一个项目的平衡。如果另一元或者另一个项目失衡,就会引起连锁失衡。雅戈尔有关服装、房产、金融的布局显然有相互呼应的战略考量。不幸的是,这种三足鼎立恰恰遇上宏观经济的三种失衡:一是产品经济领域供应和需求失衡,有的东西大家需要,生产不出来,供给侧供给不足;有的生产出来的东西又是大家不要的。二是金融和实体经济失衡。三是房地产和实体经济失衡。宏观上的三种失衡难免会对雅戈尔的三足鼎立的布局产生一一对应的影响。假如雅戈尔没有实体依托,早就难以腾挪。

坚持诚信为本,防止期间叠加平衡失措。每一个直接平衡的桥对桥路对路,到预期利益的实现,都有一定的周期。反过来说,稳健经营的每一个利益实现周期都应当是相对独立的;如果一个利益实现周期需要另一个利益实现周期的完成做铺垫,而另一个利益实现周期无法顺利如期完成时,就会产生期间叠加平衡失措。雅戈尔入坑侨兴债就是如此。侨兴集团旗下两家公司10亿元私募债的发行看起来环环相扣,每一环似乎都能实现直接平衡。然而侨兴集团由于资金周转出现问题而违约,到期债卷不能兑付,加上前后的担保环节都出现问题,于是夹在中间原本经营正常的雅戈尔脱不清干系。实际上,侨兴集团为还债而举债的做法难言诚信,不了解其利益实现周期的可靠性就予以担保并试图转嫁风险,就有掩耳盗铃之嫌。

强化底线意识适应新常态

由此可以看出,即使企业在合规合法的范围内积极进取,一旦违背了平衡之道,既谈不上稳健经营,也会背离以正治企的初衷。这是因为,即使你问心无愧,不等于在商业伙伴那里没有义利冲突,反而会给别人违规趋利避害提供“契机”,如果不是客观上在助桀为虐,也会为别人作了嫁衣。企业当然不能从此缩手缩脚,而是说应当守住风险底线,以实现道德底线与法规底线的良性互动,保持动机与效果的统一。

处理好争取体制支持与机制异化的关系,不给权利寻租提供土壤。在雅戈尔的“三驾马车”中,后两项业务的拓展如果是抓住了机遇,那也是对政策红利的分享;然而如果什么政策红利都不想放过,就很容易产生侥幸叠加,被人利用,在意想不到的地方出现失衡。在“侨兴债”中,雅戈尔投资的浙商财险在提供了履约保证保险后,又去找广发银行惠州分行出具一份保函,为其进行反担保来降低风险,而且在其承保后回访中还拿到了回访回执。这看起来很周密,后来却被告知保函为假。这与其说惠州分行的内部控制有漏洞,不如说是浙商财险对这份保函的索取过于心切。因为该分行的经办人在出具该保函时有“吃回扣”的情节,很难说浙商财险对其中的造假没有助推作用。

处理好秋后算帐与治未病的关系,未雨绸缪。作为以正治企的平衡之道,守住底线就是在决策时做最坏的打算,不仅要考虑合作方可能会出现的经营与道德风险,而且要考虑自己一方应对风险的底限。不是出现低谷后“背锅”,而应当对投资冲动未雨绸缪。表面上看,地产、金融领域的开拓并不影响雅戈尔的服装业务,但业内人士却并不看好雅戈尔参与PE投资,其中主要的原因是,雅戈尔算不上合格的LP(有限合伙人,即投资人)。“由于是上市公司,他们对资金的年回报率有一个要求。但却又相对不用遵守PE领域资金承诺的惯例。市场不好,或者看到回报更快、更好的投资项目时,到时候后续资金就可能不能到位了。而一般私募股权基金的普遍锁定期为7~10年,对这些上市公司而言,相对还是一个漫长的时间。”

处理好正面攻关与机会激励的关系,避免把偶然的成功作为普适的模式。当房地产开发、金融投资一度成为来钱快的风口,雅戈尔将两者作为培育新的利润增长点无可厚非。问题在于,如果以此作为高速增长的捷径,那就很难说是对新常态的适应。雅戈尔的领军人物李如成虽然也意识到需要像欧洲很多企业那样,能够活着就好,“不提快步走”;但是在服装没有暴利的情况下,在其他地方寻求暴利,就难有能力集中更多的资源,将其用在核心竞争能力的打造上正面攻关。“利用产业积累的财富去做地产开发和股权投资赚钱,然后用来给股东分红,何乐而不为?”这种态度显然过于乐观。有人统计,在他投身证券投资的8年时间内,只有3年浮盈,其余年份则出现不同程度浮亏。3年浮盈的刺激,显然不能作为稳操胜卷的普适模式,否则就难免失衡。

《商坛论衡》公众微信号zhq540605 

 

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作者 张华强 的介绍:
张华强,陕西省管理科学研究会专家咨询中心主任、西北工商管理学院教授、高级政工师,中国管理科学研究院终身研究员,《国研网》等多家管理类著名网站名家专栏作者,实战型资深管理咨询专家和多家媒体企业管理评论专家,以正治企理论的首创者,微信公众号《商坛论衡》作者。
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