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打新基金如何玩?

《金融理财》 2017年5月15日 作者:邵萍

文章关键词: 基金  
    对打新基金来说,债券投资是其基础收益,打新只是基金管理人的投资策略之一。因此,投资者在选择打新基金时,应重点考虑基金管理人的债券投资能力,同时规模大小也是关键指标之一。
     随着近期A股市场IPO发行频率加快,新股供应增加,打新基金参与新股申购热情虽未见明显缩减,但收益已不及预期,采用打新股获取稳健收益的策略已不再适应市场需求。那么,对于喜欢打新基金的投资者来说,是否应该继续持有这一类型基金呢?如果继续持有,又如何做到存量 “好中选优”呢?

收益不及预期

据近期数据显示,2017 年以来发行的新股总数为 37家,平均每天通过核发的新股数为 2.67 家。2016 年以来参与过打新的公募基金中,占总数量 50% 的基金参与申购了近半数以上新股,30% 的基金参与过八成数量的新股申购。同时,在 2016 A 股市场有 175 只新股上市,共1705 只基金参与过打新,数量较 2015 年上升 160%以上。其中保本型、股票多空型、混合型、指数增强型等基金都是积极参与打新的主力。然而,尽管参与度较高,打新收益却不及预期。今年以来上市的海利尔、太平鸟等新股均在第 4 个交易日就打开涨停板,但是后期表现与过去的次新股却相差甚远。同时,次新股指数在 2016 12 1 日至2017 1 23 日期间由 103412 点下跌至 7680 点,跌幅超过 25%,日均成交额仅为 110 亿元左右,也远不及 2016 10 月份、11 月份 200 亿元左右的水平。打新收益为何突然遇冷了呢?这与 IPO“变奏”和新股市场表现有关。在 IPO 加速的背景下,中小市值股票稀缺程度降低,投资者对新股热情降低;从市场表现看,新股上市后涨停板过快打开,降低了打新基金收益率,引起部分资金的抛压。

只是一种策略

新股上市表现分化,打新基金还有必要继续持有吗?上海证券基金评价中心分析师李颖认为,在目前的新股发行制度和监管体制下,打新基金的策略套利空间依旧存在。据统计,2016 1 1 日至 12 15 日间发行的 149 只新股上市至开板平均涨停 13.46 次。同时,公募基金在网下申购享有政策优势,作为 A类机构的公募基金中签率明显高于 B 类投资者和 C类投资者。从数据上来看,2016 A 类投资者的配售率几乎是网下整体配售率的 2 倍,这意味着公募基金只要顶格申购每次打新平均能收获 1.61 万股的新股。“换个角度看,打新只是基金管理人的投资策略之一,并非基金产品的品类,管理人可以在合适的时机参与打新,也可以择机退出,还可采取债券策略、股票策略等其他策略,没必要为了维护本不存在的打新基金名头,每逢新股必打。”金牛理财网分析师宫曼琳说。上海证券基金评价研究中心统计显示,2016 年积极参与新股申购、基金业绩稳健的“打新基金”仅有42 只。这些基金 2016 年以来收益率区间在 0 5.5%之间。“未来的打新收益依然会较为丰厚,尤其是对中小盘股组合。”华创证券分析师汤雅文认为,打新基金需要在增强收益与底仓波动之间权衡,作为多策略基金,打新基金除了获取打新确定的收益外,债券策略和股票策略也非常重要。

关键还是规模选择

那么,既然打新基金数量越来越多、打新收益仍具有吸引力,那么,对于市场上存量的 1700 余只打新基金,投资者应该如何选择呢?首先,从打新基金的特点看,它比较适合低风险投资者。因为,这类产品主要追求确定性较高的新股收益、债券投资收益等,与固收类基金相差无几。如果一定要追究打新基金与其他固收产品的差异的话,那么主要体现在两方面:一是作为基础收益的债券投资部分。二是作为“锦上添花”的打新收益部分。剔除目前市场上采用打新策略的股票型基金,打新基金主要为灵活配置型基金和偏债混合型基金产品。这些基金在 2016 年三个季度末平均债券持仓91%,最低 50%,最高为 124%。这就表明,在选择打新基金时,应重点考虑基金管理人的债券投资能力。另外,从增强收益部分看,打新基金 2016 年近三个季度末平均股票持仓为 4.6%,八成基金股票仓位控制在 5% 以内。重仓持股均以大中盘、价值型、平衡型股票为主,极少基金重仓小盘、成长风格股票。可见,在对冲股票风险的手段较为有限的情况下,大部分打新基金都通过严控仓位、精选大盘价值股票,将整体组合风险保持在可控范围内。同时,由于基金新股申购市值不能超过基金规模,假设规模在0.5亿元、1亿元、1.5亿元、3亿元的基金,均获得每只新股最大可配售额或市值匹配的配售额,则单纯的打新策略最高能为上述基金贡献年度收益率为 6.21%5.95%5.39% 3.99%

由此不难看出,除了成立期限、基金品类、债券投资能力之外,规模大小也是选择打新基金的关键指标之一。目前,由于参与网上打新的基金至少需要有一定市值的底仓,基金申购的金额不能超过该基金的总资产,因此,基金规模也不能太小,否则可申购的新股数量将大幅减少;同时,基金规模也不宜过大,否则将摊薄打新收益。究竟多大规模的打新基金比较合适?理论上,若基金只持有 6000 万元股票底仓参与打新,同时将股票仓位长期控制在 5% 左右,则理想的打新基金规模为12 亿元。从目前实际情况看,业绩较好的打新基金平均规模约为 13 亿元。目前市场的打新基金大都遵循了分散投资、打新增厚收益、不额外参与二级市场股票投资这样的运作思路。若放宽对股票风险敞口的控制,长期将股票底仓控制在资产规模 10% 左右的基金,则规模为 6亿元左右。因此,作为投资者,在考虑打新基金规模时,可优先考虑 6 亿元至 12 亿元规模区间的混合基金类产品,当然也要根据自身风险偏好进行适当调整。




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