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新疆浩源IPO 面对融资的难题

《时代周报》 2012年6月21日 作者:黄锐、孙勇杰

文章关键词: 新疆浩源   IPO   融资  
     新疆浩源天然气股份有限公司(以下简称“浩源天然气”)主营业务为天然气运输、加工、销售与服务,业务集中在新疆阿克苏地区,于4月19日在中国证监会网站公布招股书。浩源天然气本次拟发行不超过1833.8万股流通股,发行前公司总股本为5500万股。

  据招股书显示,报告期内,浩源天然气资产负债率是57.81%,综合毛利率高达47.25% 。

  高利润的背后

  我国天然气上游受中石油、中石化等少数几家开采企业制约,下游销售定价受政府指导,上下游定价权差别无几,根据数据显示,2008年至2011年上半年,浩源天然气综合毛利率分别为30.98%、39.96%、50.31%、47.25%。

  目前A股的相关上市公司中,在2011年上半年,陕天然气综合毛利率为22.83%,深圳燃气综合毛利率为17.77%,大通燃气综合毛利率为28.78%,长春燃气综合毛利率为12.54%,由上看出,目前中国从事天然气业务的企业,其综合毛利率在12.54%-28.78%之间波动。而浩源天然气却能够达到47.25%的综合毛利率,究竟是源于什么原因呢?

  据媒体相关报道,在2007年-2010年间,浩源天然气连续提高车用天然气价格。资料显示,采用市场定价的车用燃气单位售价(含税),2010年5月之前为2.5元/立方米,而2010年5月至2011年4月,价格提升至2.8元/立方米。调高价格以后,浩源天然气车用燃气销售业务的综合毛利率一直维持在52%以上。直到2011年4月,阿克苏地区发改委发文,才确定当地车用天然气价格核定为2010年5月之前的2.5元/立方米(含税)。

  按照相关规定,石油天然气是国家控制物资,涨价必须要经过发改委以及当地政府部门的批准。本报记者曾向浩源天然气询问原因,但截至发稿,均未获得有关浩源天然气的答复。

  提价引发的议论

  除了对车用燃气提价数次之外,浩源天然气高综合毛利率的背后,也有着另一个原因,那就是对入户安装业务花样繁多的“市场定价”,并且走在阿克苏地区发改委之前。

  招股书显示,2009年1月至2009年7月,浩源天然气根据阿行署批[2006]15号文,以政府定价为依据,将多层用户的入户安装费定在1289元/户,高层用户则采用市场定价为4600元/户。

  但2009年8月至2011年4月间,多层用户的定价依据与高层用户一样变成了市场定价,入户安装费也随之提升至1500元/户。

  而据媒体报道,2011年4月,阿克苏地区发改委发文称,阿克苏地区多层住宅天然气入户工程费由现行的1280元/户调整为1521元/户(含税),规定自当年5月1日起实施,这意味着,阿克苏地区发改委并未批准过1500元/户的定价。而浩源天然气却在发文之前就定在1500元/户。

  2011年4月,在招股书中,阿地发改价格[2011]350 号明文规定,阿克苏市高层天然气入户工程费为3660 元/户(含税金),而之前浩源天然气所制订的4600元/户的价格。

  面对融资的难题

  根据招股书显示,报告期内,浩源天然气运营资金主要依托银行贷款。截至2011年12月31日,公司短期借款余额2100.00万元,长期借款余额8450.00万元,资产负债率为57.81%。

  2009年、2010年及2011年度,浩源天然气合并资产负债表中流动比率分别为0.10、0.35及0.73,速动比率分别为0.09、0.28及0.63。招股书中称报告期内公司的流动比率及速动比率偏低,主要原因是公司行业特点与业务模式、重资产运营模式等较之其他行业有所不同,因此,报告期内的经营性现金流量净额需较多运用于归还信贷借款。

  浩源天然气2009年、2010年及2011年度的财务费用分别为-5.79万元、479.97万元及652.31万元,分别占公司同期息税前利润的-0.31%、11.53%及10.24%,主要为与在建工程不相关的银行借款利息支出均转为计入财务费用。但财务费用的逐年增加,可能会加大公司的成本,也反映出企业利润会有所减少。

  同时,招股书显示,天然气行业是资本密集性行业,建设初期资金需求大。截至2011年12月31日,浩源天然气资产负债率为57.81%,融资便是下一步需要面对的难题。

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